品种简介：锡是五金，金银铜铁锡之一，也是最常用的有色金属之一。锡熔点较低，在常温下具有银白色金属光泽，不会被空气氧化，另外，锡无毒，柔软，易弯曲，常温下富有展性，能展成极薄的锡箔。不同于铝在近现代才被大规模使用，人类发现并使用锡的历史非常久远，造成这种区别的关键原因为二者在冶炼难度上的差异，近现代之前，相较于锡，冶炼铝要难得多。
锡产业链的上游是锡矿，其中最主要的是锡石，也是当前精炼锡冶炼的主要原料，主要化学成分为二氧化锡。锡在地壳中的平均含量仅为0.004%，资源较为稀有。产业链的中游为精锡的冶炼，常包含炼前处理-还原熔炼-火法或湿法精炼-烟化炼渣这四个步骤，其中还原熔炼是核心一步。下游即消费端，由于锡本身的优良特性，其广泛应用于锡焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池、锡铜合金及其他领域，其单项消费量分别占总消费量的48%、17%、12%、7%、7%、9%。
在上期所有色金属中，锡的成交、持仓量与铅接近，基本垫底。从有色金属未平仓合约沉淀资金来看，由高到低分别为铜、铝、锌、镍、锡、铅，锡的小品种特征明显。波动率方面，2019年之前，锡的波动率在有色中最低，2019年后，波动率明显走高，长期仅次于镍。
01世界锡供需格局世界锡矿和精炼锡供给方面最突出的特征为资源稀缺且供给高度集中。锡资源较为稀有，在地壳中含量仅有0.004%。全球锡矿资源大型和特大型锡矿床数量相对较少，中、小型锡矿床数量偏多。
另外锡矿行业，长期资源勘查投入不足，新发现锡矿床较少，加之已有矿床品味不断下滑，全球锡矿储量长周期上不断下滑，2001年时全球锡矿储量为690万吨，2021年已下滑至490万吨。锡矿的产量方面，2007年前锡矿产出逐年增加，2007年后，全球锡矿产量处在波动中，未有持续明显的增加或减少的趋势，2021年产量为30万吨。
储量和产量的比值可以反映矿种资源的相对稀缺程度，锡的储采比在过去三十年间持续下滑，1995年全球锡的储采比为35，至2021年已下跌至16，即使横向比较，在铜、铝、铅、锌、锡、镍等常用基本金属中，锡的全球储采比也是最低的。
根据美国地质调查局最新数据，2021年，全球锡矿储量较为丰富的国家有中国、印度尼西亚、缅甸、澳大利亚、巴西、玻利维亚，六国储量共计约400万吨，占全球总储量的81.22%，集中度较高。
矿的产出方面，产量前六国家共计产出锡矿合计26万吨，占全球总产量的87%，高集中度特征明显。锡矿产量前三的国家，即中国、印尼、秘鲁三国的储采比分别为12、11、5，均明显低于世界锡矿平均储采比16，当前锡矿的大部分产量都面临较为严峻的储量不足的问题。
除去金融危机后的两年，绝大部分时间里，全球精炼锡产量均在35-37万吨之间波动。精炼锡的供应也相当集中，前六国产量合计32.32万吨，合计占比90%以上，此六国中，中国和印尼的产量又明显高出其它国家，中国贡献了全球一半的精锡产量，印尼则贡献了五分之一，可以说，精锡供应的集中度比矿更进一步。精锡消费方面，长期来看，绝大部分时间均在35-38万吨之间波动。锡在消费方面的集中度要逊色于供给，全球精炼锡消费前六的国家合计共消费29.77万吨，约占全球总消费量的78%02我国锡资源供需格局在长时间维度上，我国锡矿储量也是逐渐下降的。20年间储量降低将近一半，最新的储量为110万吨。我国锡矿产量变化整体上是一个先增产后缩减的过程，产量的巅峰在全球金融危机前的2007年，年产量高达13.5万吨，此后产量在波动逐渐下滑，2021年产量为9.1万吨，已从峰值缩减了近1/3。
我国锡矿储采比始终低于世界平均水平，存在一定的过度开采的问题，目前世界锡矿的平均储采比约为16，国内约为12。我国锡冶炼产能远大于矿的产能，锡精矿无法完全自给，需依赖进口补充。
2010年我国全年仅进口锡精矿不到2万实物吨，此后几年迎来迅速增长，2016年进口量已跃升至47万实物吨，此后渐渐回落企稳，2021年这一数值为18万实物吨。锡精矿进口依存度变化趋势类似，同样是先高后低，顶峰在2016年，对外依赖高达56%，此后渐渐回落，2021年依存度回落企稳至34%，即国内锡精矿需求中的1/3需要通过进口来满足。
我国进口的锡精矿绝大部分来自缅甸，根据海关数据，2021年从缅甸进口的锡精矿量占到了总进口量的80%，在其它年份这个比例还要更高，有时可以达到95%以上。
我国精炼锡的产量和消费量，在2014年前逐年增加，2014年后，基本企稳。不过，疫情后，世界经济大踏步恢复，我国2020、2021两年精炼锡的产量、消费增幅明显。据ITA的统计数据，2020年国内精锡产量为19.37万吨，同比增加在7%以上，消费量为20.84万吨，增幅高达15.8%，预计2021年的供给、消费仍会保持较高的增长，但增速应该不及2020年。
我国精炼锡对外依赖程度相较锡矿而言，要低很多，2017年前精锡长期有净进口量，2018年精锡出现净出口，但量较低，全年累计净出口仅3000多吨，2019年延续净出口，2020年新冠疫情突发，我国经济较海外率先从疫情中恢复出来，承担着为世界供货的职责，需求因而大增，国产精锡出现供应缺口，重新出现净进口，2020年累计净进口高达1.42万吨。2021年，随着海外经济逐渐恢复，海外需求大振，而我国经济增速则出现放缓趋势，尤其下半年，精锡又再次恢复到疫情前的净出口的状态，2021年全年累计净出口精锡约8000吨。
03锡近期行情锡近一个半月震荡偏弱走势，最新报价元/吨，沪伦比值较高，利于进口锡矿、精炼锡，不利于出口精炼锡。根据海关数据，2022年1-3月累计进口锡矿8.873万实物吨，累计同比增加112.95%。
根据SMM，1-3月我国精炼锡产量为4.1万吨，同比减少2.81%，预计4月份，累计产量同比降幅可缩窄至1.7%，精锡生产较稳定。消费方面，2022年1-3月，集成电路累计产量807亿块，同比减少4.2%，1-2月，PVC产量累计为361.62万吨，同比减少5.93%，1-2月，镀锡板带累计产量为26.1万吨，同比增加1.74%。国内需求方面同比萎缩幅度应该是大于供给的。
根据世界金属统计局WBMS的数据，2022年1-2月，全球锡市供应过剩2600吨。2022年1-2月全球精炼锡产量为5.83万吨，较上年同期减少了6000吨，同比减少9.33%，1-2月全球锡需求量5.57万吨，同比减少7%。高频数据方面，截止4月26日，LME锡库存为2880吨，SHFE锡库存为2555吨，两地库存较年初的最低点均有一定的回升，但绝对值仍在低位。LME锡目前亚洲有库存1180吨，欧洲库存为1120吨，北美库存580吨。锡全球显性库存合计为5430吨，前期库存最低点出现在2021-10-29日，最低点库存为1689吨，目前库存已一定程度恢复，但绝对值仍在近7年的低位上。
升贴水方面，截止4月26日，LME锡和分别报升水355、685美元/吨，升水程度已较2021年下半年的超级高升水水平大幅回落，但从长周期来看，目前升水依然是不低的。持仓方面，截止4月22日，LME锡投资基金持有净多单1108手，截止4月27日，上期所多单前五会员持有净多单3385手，两市多单量较高峰时期均有明显回落。
总而言之，2022年无论是锡的供给还是需求均较2021年同期有所回落。从上年四季度开始，锡全球由供给不足，转为供应过剩，高频数据对此亦有所体现，锡的全球显性库存触底回升，LME现货的极高升水明显回落，两市净多单量下降。可以说，锡基本面已有一些转弱的迹象出现。
不过，应注意到，目前全球锡库存仍在相对低位，下半年国内需求边际上有一定的增量预期，因此，目前高锡价仍有所支撑，预计二季度锡价承压小幅走弱，但走弱幅度应该有限。