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现代牧业十大股东(现代牧业(01117)的CEO、CFO回答了2023年的12个问题)

时间:2024-08-20 10:22:32阅读:

现代牧业十大股东(现代牧业(01117)的CEO、CFO回答了2023年的12个问题)

香港中粮大厦32楼大会议室,两个坚定的声音响起,他们说中国乳业行业正站在一个新的历史十字路口,同时公司原奶业务毛利率预计下半年从低点反弹,并有望在明年加注好成长的燃料。

这两个声音分属现代牧业()的总裁孙玉刚、CFO朱晓辉。这两位乳业的沙场老兵坚信:于行业,目前市场已走到供需平衡关键点;于企业,现代牧业将凭借规模和技术优势、强劲的现金流,在同业里率先实现突围。

对中国乳业而言,2023年是自2008年高速发展以来形势最严峻的一年。受俄乌冲突、豆粕等蛋白类饲料价格上涨超50%、原料奶收购价持续下滑、消费市场低迷等因素影响,乳企养殖端面临奶源过剩和奶粉去库存的双重压力,7月中国乳业企业亏损面高达60%。

作为头部TOP2的原料奶企业,现代牧业2023年上半年营收66.33亿元人民币(以下单位等同),同增17.8%;净利润2.179亿元,同比减少59%;经营现金流净额同比大增70%至21.8亿元,自由现金流扭负为正,由去年同期的-5.59亿元直升至8.97亿元。

近日,智通财经APP专访了上述两位高管,我们从行业的危机起头,围绕着原料价格、可能冲击奶业的黑天鹅、现代牧业的自繁、现金流、毛利率的提升的路径等议题,孙玉刚、朱晓辉在一个多小时的访谈中给出了许多专业主义的精辟见解。

第一个问题:7月份的时候,奶企每天喷粉原奶4000-5000吨,行业亏损面在扩大。许多企业担忧原料奶收购价会继续走低。今年及未来两年的奶价走势如何?

答案:上半年原奶喷粉量约在1万吨/日左右,5月喷粉量4000-5000吨/日,8月已经减少,现在基本没有,10-11月可能会喷一点,12月份为春节备货,故此可能不再喷粉,现在市场原奶基本处于供需平衡的状态。

社会牧场的现状是原奶供大于求,加上原奶收购价持续下跌,甚至以2元多/公斤的价格出售,导致自今年春节以后小型牧场加速退出市场。每次下行周期都是行业结构性调整的机会,在这种市场条件下,只有规模化的牧场能够生存,也只有规模化牧场才能体现效率和效益的优势。

下半年市场将逐步缓慢恢复,随着未来行业逐步出清,奶价将企稳回升。当市场出清之后,未来乳业的供需平衡性可能得到极大改善。2022年CR5的市占率为20%,较2021年提升5.8个百分点,下一步集中度还会再提升。

第二个问题:厄尔尼诺影响农业生产,譬如豆粕的期货价格已突破5000元/吨。对于下半年原料价格的预测?2024年厄尔尼诺结束,价格会否会下来?

答案:奶业界最近几年成本价格的上涨,主要是受饲料价格上的影响,豆粕、苜蓿等饲料价格在过去两年累计涨幅都超过了60%。

最近几个月豆粕期货价格持续上涨,于2023年7月达到5000元/吨的高位。这是由多种因素造成的,其中包括正在发生的厄尔尼诺事件,预计将导致南美大豆产量减少。此外,乌克兰战争扰乱了全球农产品贸易,进一步增加了中国对大豆和豆粕的需求。

但如果与去年下半年比较,饲料价格已经开始往下。譬如现代牧业豆粕的平均采购价是4400元/吨左右,最低会到3800元/吨,每公斤成本比去年下降了4-5分钱。现代牧业也采取了一系列的期货手段,锁定了饲料的价格,譬如下半年80-90%饲料的价格已经锁定了,会比上半年还要低一些;明年1-9月豆粕的价格,也锁了50%左右,每吨少几百元的价格。

明年饲料的价格,是否会下降,主要看几个方面的因素:南美天气、俄乌冲突、全球经济前景、的政策。

考虑到目前饲料的价格处于历史高位,且公司已经将下半年和明年豆粕和苜蓿草大部分的量也锁定,故此2024年价格下降的可能性比较大,有利于奶企的成本控制,并改善利润表现。

第三个问题:按照目前牧场的亏损面,其实并购的成本已经很低了,有没有去并购的一个计划?过去控股牧场的投资标准是什么,什么时候回本?

答案:公司不做大规模的并购,未来的牧场建设主要采取租赁经营和委托经营的模式。未来大中型牧场最有优势,原有的中小牧场劣势和弊端都很大,同时还会占用现代牧业的现金流。

关于租赁经营,让第三方按照现代牧业的要求建设牧场,标准可能比其他社会牧场要高。新的奶牛还是用租赁的牧场去容纳,保持每年7-8%的牛群自繁增长率。

现代牧业购买牧场的时候对于投资回报率(ROI)的要求是不低于10%,到目前控股了六七个牧场,参股了三四个牧场,短的6年可以回本,长的话预计10年左右收回成本。

第四个问题:社会牧场的退出,背后即有原奶收购价降低的驱动,也有供过于求的要素,公司目前奶源的销售如何?有些投资人时常担心下面这一点,即你们对大股东蒙牛的依赖度过高。

答案:过剩是一个相对过程,不是绝对过剩,因为现在的中国的原奶自给率去年只有64%,今年应该达到70%左右。一边觉得原奶过盛,一边还大量的进口,去年全年进口的大包粉折合成液态奶大概是1900万吨,这其实更多是一个成本的综合考虑。

我们目前的供应量只占蒙牛的30%,比例不高,我们新增的奶量蒙牛都能接受;公司所有的原奶产量中,93%供量给蒙牛,6%给新希望。其实奶的结构也在调整,特色奶的比重未来在2025年占到10%,我们会为A2奶新增一个牧场。

第五个问题:目前公司每头成乳牛的平均年化产量达12.6吨,如果按照3月业绩会上的发言,应该年底就可以达到,且3月份单月已接近,靠什么方式达到?租赁经营的奶牛、技术和人才也是现代牧业提供吗?

答案:每头成乳牛的平均年化产量达到13吨的目标,2024年就可以达到。达到的方式,最重要的是基因生物工程、内部管理如建设高品质牛舍环境,提高饲养水平等措施。

卖奶牛这个工作已经在做,进程取决于公司的发展规划。卖牛主要是卖到我们的托管牧场、委托经营牧场或者参股牧场,虽然牛卖出去了,但还是我们在管理,现代牧业的目的,是做可控的、高品质的奶源。

现代牧业每年的牛群自繁增长大约3万到4万头,有了整个社会资本参与,现代牧业又不用花太多的资金,用社会的资本就完全可以把牧场建起来。

第六个问题:有机奶的毛利率各方面要比普通奶高。在产品方面,2023年底有机奶预计日销400吨。目前看这个目标达到了吗?有机奶的毛利率可以达到多少左右?

答案:现代牧业有机奶预计今年年底日销400吨,全年14.6万吨,目前来看今年日产销量达到400吨没有什么问题。

在现代牧业产品结构,预计2024年特色奶约占总体奶量的7%,2025年占比将达到10%。有机奶的奶价比普通高端原奶高1元,可以将整体的平均奶价提升0.05元至0.1元。

毛利率方面,普通奶这个数值为28%,有机奶的毛利率可以达到35%以上。

第七个问题:原料奶业务占据了现代牧业94%的毛利,但现在这一块毛利率从去年同期的32.2%下跌到28.3%,对利润有较大冲击。什么时候能够看到公司毛利率往上走的拐点?

答案:毛利取决于两个,一个是奶价预期,第二是成本预期,奶价上半年虽然跟去年相比有下降,下半年跟上半年比基本是平稳或者略下降;成本方面,今年上半年跟去年环比已经有所下降,下半年无论同比和环比都下降,2024年我们预期成本还要继续下降。

同时,公司的奶全部被蒙牛用于做特仑苏和每日鲜语,这些均属于高端产品,其中还会细分A2、DHA、有机等。在蒙牛布局的六大产品品类中,液态奶是决定经营增长与否的晴雨表。上半年蒙牛液态奶营收增长5%,特仑苏和每日鲜语的增速也是双位数。这些都是未来对公司奶价的重要支撑。

所以,随着奶价企稳,饲料下跌,下半年公司原奶业务的毛利率拐点已经出现了,行业的拐点可能得明年下半年或之后,因为他们的奶价波动更大,成本的优势没有这么明显。

第八个问题:经营所得现金流净额期内同比大增加70%至21.8亿元,自由现金流也有9个亿左右,下半年是不是更优一些?明年的自由现金流预测?

答案:现代牧业真正参控股的目前只有在有机牧场的布局上,今年做了一些奶牛的输出管理,牛群扩群都是靠租赁牧场来容纳,所以没有大的收购计划。

明年预计经营性的现金流会有三四十亿,投资也会有所控制,整体投资和明年的现金流会做一个匹配,仍然保持正的自由现金流,来应对行业的低谷。现代牧业对于债务结构、现金流的控制都是比较谨慎和稳健。

第九个问题:在财务方面,下半年有没有新的融资或是财务置换计划?因为银行利率现在在普遍走低。管理层有没有一个下半年降低借款利率的安排?估计今年全年综合融资成本在多少区间?

答案:国内目前正处于一个降息周期。目前有两个动作,一个是扩大长期债务的比例,二是降低利率。

考虑到2025-26年是还债的高峰,公司会提前做好存量贷款的调整,将高峰给错过去。目前主要依靠境内银行提款,3年期的年利率预计为3.3%,平衡后续每年借款到期情况,提升财务稳健性。目前国内利率相对较低,公司会积极把握国内融资机会。同时也会保持境外融资渠道的畅通。

行业的结构来说,现代牧业的负债和结构是健康的。现代牧业连续三年是3B的投资评级,所以发债有优势。

第十个问题:对于降本增效,下半年的一些措施和考虑?

答案:三个措施:提单产、控成本、提奶价。

持续提升单产总产:2023年上半年公司成乳牛年化单产达到12.6吨,实现同比2.4%的增长,再创高峰。公司将继续通过优化奶牛基因、投资热应激改善设施、持续改善奶牛舒适度、提高牛群健康水平,提升成乳牛的单产。

控制成本措施:一是提升单产,进一步摊薄了公斤奶的饲料成本;二是采取准确的市场节点把握、配方与物料市价的紧密联动调整、精准饲喂等有效措施,使公斤奶饲料成本处于行业领先水平;三是通过利用期货锁定大宗商品价格;四是降低销售成本中的其他成本,上半年其他成本下降8分钱,超出了预期,也创造了历史新低。现代牧业计划2023年全年的饲料成本同比下降1-2%,销售成本下降2-3%。

奶价提升措施:大力提升特色奶占比,突出特色奶包括有机奶及A2奶生产,围绕两大沙漠,在磴口、前旗布局有机奶资源,扩大有机奶产量。到今年年底有机奶预计日销400吨;A2奶预计今年日销45吨。预计2025年特色奶的占比将提升至10%,可以把整体奶价提升0.05元至0.1元。

第十一个问题:2023年是公司绿色低碳发展的重要年份,对于今年的ESG工作目标和要求,譬如打造多少座绿色牧场?2023年碳排放量计划比2022年减少多少?

答案:由于公司继续在扩大规模,碳排放绝对量尚未达峰。但是单位强度碳排放量将实现逐年递减。2022年设定了具体的定量目标和实施步骤。第一阶段,以2021年为基准年,集团2025,2030和2035年碳排放强度分别降低7%,15%和20%。

2023年的主要计划,ESG工作集中在几个方面:2.同步继续推进CCER项目,实现碳资产变现;3.牧光互补项目的落地,扩大各牧场绿色电能的使用:2023年重点落地能源光伏项目,共涉及6个牧场光伏发电项目;4.减能性设施的使用:开始使用新能源奶车;升级牧场硬件措施,例如所有风机升级为感应式风机、精准喷淋系统省电10%,预计2024年完成全部替换。

第十二个问题:对公司、对行业而言,未来最大的挑战甚或是黑天鹅是什么?

答案:未来三个要素影响行业的发展:人口的变化、土地资源的缺乏、碳减排对畜牧业的控制。

出生率的降低、新生儿的减少,会让人口的消费结构在发生变化。但中间也有两重驱动:中老年人的增加,他们喜欢喝奶的消费习惯会伴随一生;中国奶酪的消费赛道也在变宽,每年的奶酪消费都在增长,特别是这个习惯开始从孩子培养。

土地资源方面,现在基本上大型牧场难以找到优质的场地,因为建牧场需要很好的饲料用地和建设用地,故国内优质牧场供应的总量不会增长很快。

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